Tre år i træk med tocifrede stigninger har ikke øget sandsynligheden for et fald i Dow Jones Industrial Average. Det konkluderer MarketWatch-bidragsyder Mark Hulbert. Dow’ens historiske sandsynlighed for endnu et tocifret år ligger stadig på 49%.
En fortælling har bredt sig på Wall Street om, at alene rækken af gode år gør et fald nært forestående. Hulbert kalder det gamblerens fejlslutning – samme fejl som ligger bag overtro om coin-flip-resultater.
Gamblerens fejlslutning bag snakken om fald
Hulbert sammenligner markedet med at flippe en coin. En coin, der lander på plat flere gange i træk, har stadig 50% sandsynlighed for at ramme plat igen.
Han peger på 129 år med Dow-data, der går helt tilbage til slutningen af 1890’erne. Sandsynligheden for et tocifret år ligger omkring 49% uanset, hvor mange stærke år der har været før. Historisk set har det ikke ændret sig, selv efter mange år i træk med gode resultater.
Investorer, der vurderer om et reelt kursfald er under opsejling, kan sammenligne Hulberts data med Cramers metode til buyable crashes. Den adskiller mekaniske udsalg fra systemiske fald.
Hvad research viser om sandsynligheden for kursfald
Hulbert henviser også til research fra Harvard University og University of Hong Kong. Forskningen anvender de seneste to års afkast til at vurdere risikoen for et fald. State Street Markets, i samarbejde med Harvard-forskerne, bruger denne metode til at beregne den aktuelle sandsynlighed.
Den nuværende sandsynlighed for et fald på 40% over de næste to år er 19%. Til sammenligning har gennemsnittet over de seneste fem år været 26%. Med andre ord: risikoen for et kursfald er i øjeblikket lavere end normalen.
Andre eksperter på Wall Street peger på andre faresignaler. Nogle handlende ser ligheder med dot-com-boblen i den seneste rotation blandt AI-aktier. Det er dog et andet tema end det, som Hulbert tager op omkring serier af gode år.
Hvad med andre risici?
Hulbert gør opmærksom på, at hans model kun ser på historiske afkast. Den tager ikke højde for andre risici, som eksempelvis høje værdiansættelser på amerikanske aktier.
Markedsstemningen på Wall Street er stadig delt, hvor året går ind i anden halvdel. Fundstrats Tom Lees korrektions-forudsigelse viser, at nogle strateger stadig venter på et fald før en eventuel yderligere stigning. Samtidig indikerer højere S&P 500-forventninger fra JPMorgan og CFRA større tiltro til, at stigningen fortsætter.
Lige nu står Hulberts konklusion ved magt. Sandsynligheden for at Dow slutter 2026 med en tocifret stigning forbliver 49%. Det er hverken bedre eller dårligere end i noget andet år.
