Michael Saylor har lanceret et nyt sæt Bitcoin (BTC) treasury-målinger for MicroStrategy (MSTR), da kritikere sætter spørgsmålstegn ved, om selskabet kan blive ved med at øge gælden uden at skade almindelige aktionærer.
Målingerne blev præsenteret under et markant fald i MSTR. Aktien handles nu lavere end værdien af dens Bitcoin, når gæld og foretrukne forpligtelser trækkes fra. Saylor præsenterer værktøjerne som innovation, mens skeptikere ser noget mere velkendt.
Hvad Saylor’s nye målinger viser
MicroStrategy rapporterer allerede fire nøgletal til myndighederne. De er:
- Bitcoin per aktie
- BTC-udbytte
- BTC-gevinst, og
- BTC dollar gevinst.
Fra januar 2026 ændrede firmaet også, hvordan de beregner disse tal for de mellemliggende perioder.
Michael Saylor’s seneste opslag går et skridt videre. Han har tilføjet CEBE BPS, der regner Bitcoin per aktie efter seniorrettigheder, og et begreb han kalder Amplification – forskellen som gearing skaber mellem de to tal.
“Ikke alle forpligtelser er ens. Kortsigtede, dyre forpligtelser kan gøre amplification til risiko og underpræstation. Langsigtede, billige forpligtelser kan gøre amplification til gevinst for de almindelige aktionærer. Hvis BTC’s årlige afkast ligger over kapitalomkostningerne, bør et velkapitaliseret Bitcoin treasury-selskab klare sig bedre end BTC selv,” forklarede MicroStrategy-formanden.
Ingen af disse udtryk findes i de officielle indberetninger.
Strategy ejer 845.256 BTC efter et købsprogram, der begyndte i august 2020, og har rekordstore Bitcoin-beholdninger nu cirka $54 mia. værd.
Ifølge regnskaberne er gennemsnitlig indgangskurs tæt på $75.700 og omkostningsgrundlaget over $61 mia., hvilket betyder, at beholdningen pt. har tab, mens Bitcoins spotkurs ligger omkring $64.000.
Et urealiseret underskud på $14,5 mia. i første kvartal førte til et samlet nettotab på $12,5 mia., men Michael Saylor forbliver opsat på at købe videre.
Kritikere ser ændrede spilleregler, tilhængere kalder det innovation
Analytiker Nic Pucrin advarede om, at Strategy handles til omkring 84% af dens samlede Bitcoin-værdi, og at alle muligheder gør situationen værre.
At udstede aktier udvander Bitcoin per aktie, flere foretrukne aktier øger forpligtelserne (nu over $13,5 mia.), og salg af Bitcoin kan skabe panik. Han så ingen god udvej.
“Jeg er oprigtigt bekymret for Strategy’s situation lige nu,” skrev Coin Bureau-direktøren.
Quinn Thompson delte samme bekymring. Han bemærkede, at MSTR almindelige aktier handles tæt på 0,8 gange nettoværdien bag $8,2 mia. i gæld og foretrukne aktier, der betaler op til 11,5%.
Udtalte han, at selskabet sælger aktier til en værdi af 80 cent for at købe dollarsedler. Tidligere bankmand Pius Sprenger gik efter selve målingerne.
Investor Adrian mener, at nøgletallene sporer kapitalens effektivitet, ikke værdien. Strategy’s egne indberetninger bakker det op, og oplyser, at målingerne ikke er værdiindikatorer, og at man ved køb af en aktie ikke får krav på deres Bitcoin.
Den indrømmelse fremhæver risiciene for MSTR-aktionærer – især efter Strategy’s første Bitcoin-salg siden 2022.
Det endelige udfald afhænger måske af Bitcoin selv. En stærk stigning vil understøtte Saylor’s gearede Bitcoin-satsning.
Hvis markedet forbliver fladt, forbliver seniorrettighederne på plads. Det er stadig uvist, hvilket udfald der kommer først.
