MicroStrategy’s resultat for andet kvartal viste et nettotab på 8,22 milliarder dollars og en ny måling, BTC Hurdle ARR, hvor Strategys egen bitcoin-yield i øjeblikket ligger under.
Selskabet satte den grænse ved 10,8% og rapporterede en bitcoin-yield på 4,5% for året. Finansdirektør Andrew Kang beskrev tallet som den reelle omkostning for kreditten.
Hvad den nye måling skal vise
Strategy offentliggjorde i denne uge BTC Hurdle ARR og Net Bitcoin Per Share på sin hjemmeside i forbindelse med regnskabet. Sammen skal de vise, om bitcoin-tilvæksten overstiger det, som selskabet betaler til kreditorer og prioritetsaktionærer.
Kang beskrev testen selv.
“Vores BTC Hurdle ARR på 10,8% repræsenterer vores aktuelle effektive kreditomkostning. Hvis BTC ARR ligger over denne sats, fanger Net BTC Per Share den positive forskel og vokser hurtigere end bitcoin fremadrettet,” udtalte Andrew Kang, finansdirektør i Strategy, i meddelelsen.
Følg os på X for at få seneste nyt, når det sker
Sammenligningen er dog ikke helt enkel. Strategy offentliggjorde ikke nogen aktuel BTC ARR, og BTC-yielden måler tilvækst per aktie i et fast tidsvindue i stedet for på årsbasis.
Afstanden mellem 4,5% og 10,8%
Retningen er stadig til at kontrollere. En yield på 4,5% opnået mellem 1. januar og 26. juli svarer omtrent til 8% på årsbasis, hvilket giver et underskud på omkring tre procentpoint.
Ifølge selskabets egen logik betyder et negativt spænd, at Net Bitcoin Per Share ikke overhaler bitcoin selv. Alle, der holder MSTR for gearet eksponering, betaler i øjeblikket mere for deres kredit, end maskinen giver igen.
Det er ikke første gang, den model granskes. Debatten om nye målinger har fulgt Strategy gennem 2026, ligesom MSTR’s præmie til beholdningerne er faldet markant.
Hvorfor kreditomkostningen fortsætter med at stige
Grænsen stiger sammen med det, Strategy betaler for lån. STRC-udstedelser indbragte 7,53 milliarder dollars i år, en stigning på 254%, og ledelsen pressede udbetalingsraten på de foretrukne aktier op til 12%.
Alene foretrukne udbytter optog 400,7 millioner dollars i kvartalet, mod 49,1 millioner sidste år. Omkring 218,4 millioner dollars i bitcoin blev solgt for at hjælpe med at dække dem.
Kvartalet var hårdt. Et værdifald på 8,32 milliarder dollars gav et nettotab på 8,22 milliarder dollars, eller 24,45 dollars pr. udvandet aktie. Med en bitcoin-kurs på cirka 64.713 dollars er positionen på 843.775 coins cirka 8,9 milliarder dollars under sin kostpris på 63,69 milliarder dollars.
Stifter og bestyrelsesformand Michael Saylor ser perioden som en overgang — ikke en belastning.
“I denne fase, hvor stemningen omkring bitcoin er afdæmpet, og markedet er skeptisk, fortsætter vi med at udvikle vores forretningsmodel og etablere Digital Credit som en ny aktivklasse,” sagde Saylor.
Nogle dele af regnskabet bakker den opfattelse op. Konvertible obligationer faldt fra 8,21 milliarder til 6,71 milliarder efter tilbagekøb i maj til 8% under pari, og softwarens omsætning steg 6,9% til 122,4 millioner.
En reserve på 3,75 milliarder dækker udbytter og renter i 2,1 år, så intet bryder akut sammen, selvom STRC’s holdbarhed stadig diskuteres. Spørgsmålet er reelt, om spændet vender positivt, før den reserve er brugt op.
