Inden regnskabet den 26. august ser Nvidia-aktien stærk ud. Næsten alle analytikere, der følger aktien, anbefaler køb. Aktiekursen er steget i løbet af den seneste uge, måned og år, og selskabet forventes næsten at fordoble sit overskud.
Intet i det umiddelbare billede tyder på forsigtighed. Den virkelige risiko ligger dog ikke i kursgrafen. Den gemmer sig i den efterspørgsel, alle fejrer, og Michael Burry, investoren der forudså boligkrakket i 2008, har sat et tal på den.
Nvidia-opstillingen ser solid ud
Markedet giver bulls alt, hvad de ønsker. Nvidia (NVDA) er steget næsten 11% i år, efter et dyk i foråret tæt på $164 til omkring $208, selvom aktien ligger under rekordkursen på $236 fra maj. Retningen er det vigtigste.
Aktien stiger nu op til regnskabet (fra den 29. juli), i stedet for at falde, hvilket normalt signalerer, at markedet forventer gode nyheder.
Analytikerne er lige så sikre. Ud af de 37 firmaer, som følger Nvidia, anbefaler 36 køb, én anbefaler hold, og ingen siger sælg – det placerer aktien blandt de sjældne Strong Buy-konsensus.
Deres kursmål peger også opad. Gennemsnittet ligger omkring $309, cirka 49% højere end aktiens nuværende kurs. Forudsigelserne går fra $250 og helt op til $500. To tunge aktører – Bernstein og Wells Fargo – gentog begge deres mål på $315 lige inden regnskabet.
Markedet forventer også, at selskabet næsten fordobler sit overskud i forhold til sidste år. Derudover forventer optionsmarkedet en bevægelse på næsten 6% omkring regnskabet.
Vores gennemgang af Nvidia-aktien i juli viste samme optimisme. Når næsten alle allerede har positioneret sig til gode nyheder, kan selv et solidt kvartal ende fladt. Det hele hviler på én antagelse: at efterspørgslen er reel. Det er her, Burry kommer med sit angreb.
Risikoen ligger i resultaterne
Burry undersøgte, hvor Nvidias efterspørgsel egentlig kommer fra. Selskabet har angiveligt stillet garanti for omkring $250 milliarder i gæld til OpenAI’s datacentre og hjælper altså med at finansiere de kunder, der køber selskabets chips. Kort fortalt er det som en butik, der låner dig penge til at købe deres egne varer, så salget stadig tæller som omsætning, selvom pengene kommer fra sælger selv.
Vil du have flere indsigter som disse? Tilmeld dig chefredaktør Harsh Notariyas daglige nyhedsbrev her.
Burry advarede om, at det er cirkulært forbrug i bibelske proportioner – en spiral, hvor Nvidias salg og virksomhedens egne garantier fodrer hinanden tavst.
Det ubehagelige er, hvem der er enige.
Bernsteins Stacy Rasgon, hvis firma stadig anbefaler aktien til $315, har også påpeget bekymring om den cirkulære finansiering.
Når både den mest højrøstede bull og bear forklarer den samme mekanisme, bliver omsætningslinjen den 26. august svær at tage for pålydende. Problemet minder om OpenAI’s chip-finansieringskrise tidligere på året.
To mindre revner ligger under overfladen. Kina står stadig for op til 5 milliarder dollars i salg, som et enkelt politisk skifte kan slette, og insidere har solgt cirka 410 millioner dollars i aktier de seneste tre måneder, mens kursen har været høj. Finansieringen er kun halvdelen af bekymringen. Den anden halvdel er, om Nvidias teknologiske forspring er så sikkert, som det ser ud.
Truslen mod Nvidias forspring?
DeepSeek-grundlægger Liang Wenfeng argumenterede i udtalelser, der spredte sig online, for, at nye værktøjer kan sænke barriererne for CUDA – det software-økosystem, der binder udviklere til Nvidias hardware. Han pegede på Huaweis Atlas 950-system som en måde at overføre visse Nvidia-arbejdsbyrder, selvom det også blev indrømmet, at Huawei er cirka to år bagefter.
Læg dertil de specialdesignede chips, som Google, Amazon og Meta bygger internt, og Nvidias dominans møder et langsomt pres i stedet for et pludseligt gennembrud.
Det er den samme tvivl, der for nylig har tynget pressede halvlederaktier. Alligevel er kapitalen ikke flygtet, hvilket gør situationen til et dødvande snarere end en afgørelse.
Hvad de store penge stadig gør med Nvidia-aktien
Selvom advarslerne hober sig op, fortæller flowdataene en roligere historie. Chaikin Money Flow-målingen, som viser om institutionelle penge strømmer ind eller ud af en aktie, viser akkumulering af Nvidia i stedet for flugt.
Det betyder, at købere fortsætter med at træde til. I øjeblikket er det også en af de to chipaktier, der tiltrækker institutionelle investeringer.
Aktien handler også på egne præmisser. Den har været bagefter det bredere SOXX-halvlederindeks i relative styrke. Kort sagt bliver Nvidia stadig opkøbt af store investorer på egne kvaliteter, mens skeptikere stille spørgsmålstegn ved chipsene. Og det skisma er hele historien frem mod regnskabet.
Nvidia har slået forventningerne i årevis og efterspørgslen er stadig enorm. Men aktien handles til mere end 30 gange indtjeningen med intet spillerum for fejl, og den stiger ind i rapporten i stedet for at gemme sig for den.
Det er netop dér, en lille revne kan gøre stor skade. Den 26. august er det virkelige spørgsmål ikke, om Nvidia slår forventningerne. Det er, om efterspørgslen bag den overgåede forventning er lige så solid, som 36 køb-anbefalinger får den til at se ud.
