På Paris Blockchain Week 2026 føltes samtalen om digitale aktiver anderledes. Den gamle opdeling mellem traditionel finans og krypto-firmaer virkede mindre relevant og var i stedet erstattet af diskussioner om kapitalanvendelse, regulering, eksekvering og markedsstruktur.
BeInCrypto talte eksklusivt med Arcanum og Mercuryo for at forstå, hvad institutionelle aktører efterspørger i dag, hvor Europa står efter MiCA, og hvordan markedet muligvis udvikler sig de næste par år.
Hvad overraskede dig mest ved PBW, og hvad ønsker europæisk institutionel kapital af kryptovaluta?
Michael Ivanov, direktør hos Arcanum Foundation: Det, der slog mig mest, var, at “os mod dem”-dynamikken mellem den traditionelle finansverden og krypto-firmaerne stort set er forsvundet. Det føltes som en strukturel ændring snarere end blot en ændring i stemningen.
Buy-side interessen ved PBW var meget klar. Privatliv og komposabilitet on-chain er nødvendige for, at tung institutionel kapital kan strømme ind. Europæiske institutioner spørger, om markedet kan leve op til de krav om ansvarlighed, de arbejder under. Det er en helt anden form for dialog, som kræver svar på markedsniveau og ikke blot en række salgstaler om produkter.
Hvad fra Arcanum Pulses rødder i detailmarkedet betyder stadig noget for institutioner?
Michael Ivanov: Mere end de fleste regner med. Disciplinen med offentlig, direkte verifikation — hver enkelt handel dokumenteret, ikke noget hemmelighedskræmmeri — kom fra en detailsektor, hvor fonden skulle opbygge fond dagligt. Det, vi ser nu, er, at institutionelle compliance-teams ender med samme krav, bare ad en anden vej. Et live og gennemsigtigt track record er ikke kun et retail-fænomen. Det er det, en risikokomité behøver, før den kan godkende en tildeling.
Detailmarkedet tvang os også tidligt til at komme gennem grundig kontrol. For at kunne fungere som Officiel Broker på Bybit for hele vores produktlinje gennemgik vi komplet KYB-verificering — den type compliance-kontrol, som de fleste algo-produkter aldrig kommer i nærheden af, fordi de sjældent søger officiel anerkendelse fra en reguleret børs.
Den proces betyder noget. Det betyder, at det ikke kun er handlens statistik, der verificeres. Enheden bag dem er også blevet kontrolleret.
Arkitekturen behøvede ikke ændres for institutioner. Det var indpakningen, der skulle justeres, mens selve compliance-delen allerede var på plads. Når en risikokomité spørger, “Er der performance?” og “Hvem står bag det her, og kan vi stole på opbygningen?”, har vi svar, der rækker længere end bare et diagram.
Under oktober måneds afviklinger tabte ingen af jeres kunder deres indskud. Hvad virkede i arkitekturen?
Michael Ivanov: Strategien bruger ikke stop-losses. Det, der beskyttede kunderne, var det modsatte af, hvad de fleste systemer gør under pres. I stedet for at skære ned på eksponering, så læste algoritmen volatiliteten som et signal om indgang og købte bredt ind under faldet.
Da markederne rettede sig i løbet af natten, var positionerne allerede i plus. Den måned endte med over 6% i gennemsnitsafkast — en af vores stærkeste måneder, og præcis på grund af afviklingsbegivenheden, ikke på trods af den.
Arkitekturen er bygget til at opfatte volatilitet som information, ikke som en trussel. Risikostyringen ligger i indgangsstrategien og positionernes størrelse, ikke i exit. Den forskel betyder mere, end de fleste tror. Et system, der lukker under pres, låser tab fast. Et system, der fra starten er veldiversificeret og tilpasset i størrelse, kan blive i markedet og gribe opsvinget.
Hvad har MiCA ændret i institutionel efterspørgsel, og hvor ligger flaskehalsen nu bank-til-børs?
Arthur Firstov, Chief Business officer hos Mercuryo: Indførelsen af MiCA har skabt det juridiske grundlag, institutioner manglede for at tage digitale tokentjenester til sig. Lovgivningen har fjernet de uklarheder, der eksisterede før.
MiCA har åbnet for, at digitale tokentjenester kan bruges i såkaldte TradFi-betalingssystemer. Når vi taler flaskehalse, ligger muligheden her, fordi fuldt lovmedholdelige forbindelsesservices fortsat er afgørende for branchens vækst. Det er i koblingen mellem TradFi og DeFi, slaget skal vindes — og her spiller Mercuryo en vigtig rolle.
Er algoritmisk handel ved at blive standard i krypto, eller er det stadig et anderledes marked?
Michael Ivanov: Det er ved at blive standard, men de betingelser, der skal gøre det stabilt, udvikler sig stadig. Likviditet i de store par er nu tilstrækkelig til seriøse algoritmesystemer. Det, der mangler, handler om forvaltningsaftaler, gennemsigtighed hos modparter og compliance krav, der afhænger af land og region.
I traditionel finans kører algoritmer på strukturer, der er opbygget gennem flere årtier. I krypto tester aktørerne de strukturer i realtid. Den asymmetri udgør både risikoen og muligheden. De fonde, der bygger solide systemer nu, får strukturelle fordele, der bliver svære at kopiere, når markedet normaliseres.
Hvordan navigerer du i reguleringsforskelle på tværs af Europa, USA og Asien, og hvilken risiko bliver stadig overset?
Michael Ivanov: Regulering på tværs af regioner er ikke kun et compliance-problem. Det er også et produktudviklings-spørgsmål.
Vores valg om at operere via Bybit og begrænse adgangen for brugere i USA og EU var ikke et smuthul. Det var bevidst for at holde os indenfor klare juridiske grænser og undgå gråzoner, der kan udsætte vores kunder for risiko.
Den disciplin koster dig nogle markeder. Men det betyder også, at du ikke har skjulte regulatoriske risici, som kan komme frem på det værst tænkelige tidspunkt.
Vi oplever, især i Hongkong og resten af Asien, at man aktivt etablerer rammer, der tiltrækker institutionel kapital. Det er dét sted, vi satser på nu.
Den risiko, der stadig overses bredere, er koncentration hos modparter. De fleste fonde har ikke seriøst testet, hvad der sker, hvis deres primære børs kommer i likviditetsproblemer. Regulatorsnakken fokuserer på åbenhed og forvaltning. Risiko ved drift og koncentration ender ofte udenfor den debat.
Hvor overlapper behovene for infrastruktur hos detailkunder og små fonde, og hvor går de hver til sit?
Arthur Firstov: Detailinvesterings- og småfondes infrastrukturelle behov overlapper mere, end folk tror. Begge kræver pålidelig ind- og udveksling, sikker forvaltning, lovmedholdelige betalinger, tydelig rapportering samt en brugervenlig oplevelse, der mindsker friktion i driften.
Ingen ønsker fragmenterede veje, usikker afregning eller systemer, der kun kan håndteres af specialister. Sådan tænker Mercuryo med sin infrastruktur: Det skal være intuitivt, skabe tillid og indgå naturligt i arbejdsprocessen — det er kernen i alt, vi bygger.
Forskellene viser sig på niveauet af kompleksitet, kontrol og ansvarlighed. Infrastruktur til private brugere handler om enkelhed og tryghed. Fokus er på brugervenlighed, hurtige transaktioner og beskyttelse, som begrænser risikoen for brugerfejl.
Små fonde har behov for noget andet. Deres infrastruktur skal understøtte godkendelser i flere trin, rollebaserede rettigheder, revisionsspor, afstemninger og mere avanceret rapportering. De håndterer mandater, kontroller, modparter og forpligtelser som forvaltere. Det betyder, at infrastrukturen skal understøtte præcis drift.
Private kan acceptere standardisering på en måde, som små fonde ikke kan. En privat bruger får mest ud af et enkelt produkt med få valgmuligheder. En mindre fond kan have brug for at tilpasse arbejdsgange omkring eksekvering, forvaltningsaftaler, politikker for kassebeholdning eller efter regler, der gælder for bestemte jurisdiktioner.
Fælles er, at infrastrukturen skal være sikker, problemfri og overholde lovgivning. Forskellen er, hvor meget kompleksitet produktet bør vise. For private skjuler god infrastruktur det komplicerede. For mindre fonde håndterer infrastrukturen det. De stærkeste platforme er dem, der kan servicere begge brugertyper uden at behandle dem ens.
Hvad skal ændre sig inden PBW 2028, for at historien om institutionel udbredelse ser anderledes ud?
Michael Ivanov: De produkter, som vil gøre en forskel i 2028, er ikke dem, der kun løste ét problem godt. Det bliver dem, der bygger sammenhængen mellem handelsinfrastruktur, distribution og kapitalstrømme på kæden – og som gør det i en skalerbar version for forskellige aktører, fra enkeltpersoner til institutionelle fonde og børser, der udvikler deres egne produkter.
Det er netop den vej, Arcanum Foundation bevæger sig. Arcanum Pulse var aldrig tænkt som en enkeltstående bot. Det er grundlaget for en bredere infrastruktur – én, som allerede driver produkter med hvid label til børser og fonde, og som vi fortsat udvider.
I de kommende måneder lancerer vi nye produkter, der udvider mulighederne for infrastrukturen og hvem, den kan betjene. Vi annoncerer dem ikke i dag, men kursen er den samme. Vi bygger det lag, andre kan bygge videre på – ikke kun et enkelt produkt, man fordeler midler til.
I 2028 ser historien om institutionel udbredelse anderledes ud, når infrastrukturen er usynlig – når platformene er så integreret i, hvordan kapital bevæger sig på kryptomarkedet, at spørgsmålet ikke længere er “skal vi bruge algoritmebaseret infrastruktur”, men i stedet “hvilket lag af den vil vi placere os på”. Vi har tænkt os at være det lag.
