Peter Schiff advarer om, at MicroStrategys Bitcoin-baserede udbyttestrategi er på vej mod en dødsspiral. Han hævder, at virksomhedens voksende udstedelse af STRC-præferenceaktier nu truer både MSTR-aktierne og selve Bitcoin.
Økonomen og den mangeårige Bitcoin (BTC) kritiker mener, at Strategys variable udbytte på 11,5% ikke kan finansieres uden at sælge Bitcoin eller tiltrække en uendelig strøm af nye STRC-købere, en model han kalder strukturelt ustabil.
Indblik i Schiffs MicroStrategy-tese
I nylige opslag på X sagde Schiff, at forskellen mellem Strategys Bitcoin beholdninger og dens stigende kontantforpligtelser udgør risikoen. Strategy, tidligere MicroStrategy, ejer nu 815.061 BTC efter et køb på 2,54 milliarder dollars den 20. april, primært finansieret gennem aktieudstedelser.
Bitcoin giver ikke noget egentligt cashflow, mens STRC hver måned betaler et variabelt udbytte på 11,5% årligt til ejerne. Ifølge Schiff tvinger det regnestykke i sidste ende Strategy til et todelt valg.
Enten må virksomheden sælge BTC for at finansiere udbetalingerne, eller også skal den blive ved med at udstede nye STRC til en svindende gruppe af udbyttejægere.
Hvorfor Strategy skal blive ved med at udstede STRC
Siden lanceringen i juli 2025 har STRC finansieret ca. 50.792 BTC med et udbytte, der startede på 9%. Syv måneders træk med stigninger har hævet satsen til de nuværende 11,5%. Schiff argumenterer for, at den stigning viser, at modellen er afhængig af kapitalrejsning og ikke stabil drift.
Strategy købte alene 64.948 BTC i 2026 før den seneste tranche, hvilket er langt over det historiske købstempo. Den acceleration kræver, at kapitalmarkederne forbliver åbne, og at der fortsat er efterspørgsel på STRC ved det nuværende udbytte.
Hver ny STRC-udstedelse øger den løbende kontantforpligtelse og dermed den andel Strategy skal dække fra eksterne kilder. Andre analytikere har også påpeget lignende bekymringer om, hvordan værdipapiret kan opføre sig under perioder med kredituro eller stigende renter.
Hvad kan bryde udbyttesløjfen
Hvis efterspørgslen på STRC falder, forudser Schiff, at tvungne Bitcoin-salg vil følge, hvilket vil skabe pres på BTC-kursen og Strategys nettoaktivværdi. Han bemærker også, at de evige præferenceudbytter ikke har en fast juridisk bund, så selskabet kan sætte betalingerne på pause uden at udløse en egentlig betalingsstandsning.
Nogle kommentatorer har derudover beskrevet den resulterende eksponering som en systemisk risiko for det bredere kryptomarked.
Saylor har gentagne gange afvist den beskrivelse og fremhævet MSTR’s langsigtede merafkast samt selskabets 42 milliarder dollar at-the-market program, som blev annonceret i marts.
Han har også offentligt udfordret Schiff til at debattere STRC-strukturen på hans egne præmisser. Om investorer fortsætter med at købe STRC til nuværende afkast, og ved hvilken udbytterate, vil i høj grad afgøre, hvis beskrivelse holder stik i de kommende måneder.
