Den amerikanske finanstilsynsmyndighed (SEC) har foreslået at ophæve reglerne 611 og 610(e) i Regulation NMS, den såkaldte trade-through-regel, som har været med til at forme strukturen på de amerikanske aktiemarkeder siden 2005.
Galaxy Digitals chef for Firmwide Research, Alex Thorn, kaldte reglen for “en af de største strukturelle barrierer” mod handel med tokeniserede amerikanske aktier i decentraliseret finansiering (DeFi).
SEC vil afskaffe regel 611
Regel 611, almindeligvis kendt som Order Protection Rule, er en del af den amerikanske finanstilsynsmyndigheds (SEC) Regulation NMS-rammeværk.
Reglen kræver at handelsplatforme, som f.eks. børser og mæglere, forhindrer “trade-throughs” – altså situationer hvor en ordre eksekveres til en dårligere kurs, selvom en bedre kurs findes på en anden børs.
Thorn forklarede, at i praksis skal alle handler med aktier i et nationalt markedssystem (NMS) følge den nationale bedste købs- og salgspris (NBBO).
SEC foreslår også at fjerne regel 610(e), som omhandler låsede og krydsende kurser i amerikanske aktiemarkeder. Efter offentliggørelse i Federal Register følger en 60-dages periode for offentlige høringssvar.
“Det er hensigten med forslaget at forenkle markedets struktur og reducere omkostninger for deltagerne, samtidig med at konkurrence, innovation og andre markedsmekanismer kan forme den fortsatte udvikling af vores aktiemarkeder. Jeg ser frem til at gennemgå de offentlige kommentarer, mens vi går forsigtigt og grundigt frem for at undgå at gentage de samme fejl, som bragte os hertil,” sagde SEC-formand Paul Atkins.
Følg os på X for at få de seneste nyheder, når de sker
Galaxy’s Alex Thorn kalder SEC’s regelændring for et gennembrud for tokeniserede aktier
Thorn mente, at det her er “en af de største åbninger for tokeniserede aktier hidtil.” Han fremhævede, at automatiserede markedsgørere (AMM’er) ikke kan overholde reglerne på grund af deres opbygning. Puljer handler ud fra binding curves på den kurs, som likviditeten fastsætter, blandt andet med slip, på blokkens tidsskala.
“En AMM kan ikke rute intermarket sweep orders. Kan ikke tage imod SIP-data med latensgaranti. Kan ikke standse et swap, fordi der findes et bedre tilbud på Nasdaq. Enhver pulje i en tokeniseret NMS-aktie ville konstant lave trade-throughs og kunne argumenteres for at være et ulovligt handelscenter,” udtalte han. 610(e) drejer sig om det samme. AMM-priser driver løbende med flowet og ville ofte krydse eller låse den viste NBBO, hvilket platformene i dag skal forhindre.”
Uden regel 611 vil mæglernes bedste gennemførsel efter FINRA regel 5310 regulere ordrebehandling. Den standard bygger på principper i stedet for at håndhæve handel for handel. Han argumenterede for, at denne tilgang kan rumme automatiserede markedsgørere (AMM’er), hvor det tidligere system ikke kunne det.
Men han påpegede, at tokeniserede NMS-aktier stadig står med ubesvarede spørgsmål om børs- og ATS-registrering, afvikling og clearing. Thorn håber, at SEC’s kommende “innovations-fritagelse” vil afklare mange af disse problemstillinger.
Thorn beskrev rækkefølgen, som at SEC følger sin Project Crypto strategi. Myndigheden rydder den sværeste markedsbarriere først og håndterer så børsregistrering gennem undtagelser. Høringsperioden vil vise, om markedsdeltagere modsætter sig at fjerne en 20 år gammel grundpille i amerikansk handel.
Abonnér på vores YouTube-kanal for at se ledere og journalister give ekspertindsigt
