Strategy, tidligere MicroStrategy, har ændret de MSTR-målinger, de rapporterer, og de nye tal afslører én ting: En stor del af dens enorme Bitcoin (BTC)-beholdning er allerede lovet væk til långivere og præferenceinvestorer, ikke til almindelige aktionærer.
Selskabet siger, at ændringen giver almindelige aktionærer et mere retvisende billede. Det viser, hvor meget Bitcoin der faktisk tilhører dem, når alle andre først er blevet betalt.
Hvad de nye målinger egentlig viser
Strategy har omkring 843.775 Bitcoin, hvilket er den største beholdning af nogen børsnoteret virksomhed. På papiret er deres live dashboard værdisat til ca. 58 milliarder dollars. Men det hele tilhører ikke aktionærerne.
Långivere og præferenceinvestorer bliver betalt først. De skal have omkring 22 milliarder dollars. Efter det trækkes fra, er der cirka 36 milliarder dollars i Bitcoin til almindelige aktionærer. Strategy kalder nu det for nettoreserven.
Selskabet optog gælden for at købe flere Bitcoin. De beskrev tilgangen i deres Digital Credit-rammeværk tidligere i år. De afprøvede også nye tal under en tidligere debat om målingerne i juni.
Den reelle pris for gælden
Der er dog en ulempe. Betaling af rente og udbytte på gæld og præferenceaktier koster omkring 1,8 milliarder dollars om året. Strategy betaler det i renter og udbytter. Selskabet holder endda en kontantreserve, oprettet i december, for at dække de udgifter.
De nye målinger synliggør også risikoen. En måling kaldet amplification, nu omkring 1,53x, viser det. Kort sagt, aktionærerne får større gevinster, når Bitcoin stiger – men tabene bliver også større, når den falder. Aktien viser netop det: MSTR er faldet ca. 77% på et år, langt mere end Bitcoins fald på 45%.
MicroStrategy har også ændret deres vigtigste værdimåling, kendt som mNAV. Den sammenligner aktiekursen med den Bitcoin, der er tilbage til aktionærerne, og den ligger nu på 1,00x. Med andre ord er den tidligere præmie forsvundet.
Selskabet indrømmer, at deres gamle tal skjulte dette. De undlod investorer, som bliver betalt først. Så Bitcoin købt for lånte penge når måske aldrig ud til almindelige aktionærer. Kritikere har stillet spørgsmålstegn ved mNAV-modellen i månedsvis.
“Bitcoin Capital Markets kræver et nyt finanssprog,” sagde firmaets stifter og bestyrelsesformand, Michael Saylor.
Bitcoin handles omkring 65.136 dollar I øjeblikket, et fald på cirka 1,4% i dag. Når kursen falder, mærker aktionærerne det først – og det afgør hvem der tager tabet.
Strategien er dog uændret. Strategy køber stadig Bitcoin, og långivere skal fortsat betales først. Men nu kan aktionærerne se, hvor meget Bitcoin der reelt er deres.
