Tom Lees BitMine købte 5,4 millioner Ethereum (ETH) i stedet for Hyperliquid (HYPE), og står nu over for en klar afgørelse. Ethereum-beholdningen er faldet 21% siden 30. juni 2025. HYPE er steget 68% i samme periode.
Spørgsmålet er, om Tom Lee fik opbygget den institutionelle position, han ønskede. Eller om han valgte det forkerte aktiv til en cyklus, der allerede har belønnet perpetual exchange tokens.
Begge synspunkter kan forsvares, indtil ETH enten stiger igen eller falder yderligere.
Hvorfor holde fast?
BitMine lancerede sin Ethereum-treasury strategi den 30. juni 2025, med en privat investering på $250 millioner.
Tom Lee, som leder Fundstrat, trådte til som formand. Strategien var aldrig at jage den varmeste token i cyklussen. Den sigter mod ca. 5% af ether-udbuddet (via alchemy) som offentligt billede på institutionel ETH.
Teorien bygger på tre hovedpunkter:
- Ether’s staking-udbytte forvandler treasurien til et indtægtsgivende aktiv frem for en passiv satsning.
Cirka 87% af beholdningen ligger på BitMines MAVAN staking-platform og genererer omkring $276 millioner i årlig indtægt.
- Likviditet er afgørende i den størrelsesorden.
BitMine har absorberet $8 milliarder i tab uden at skabe uro i ETH’s order books.
“Tom Lee har tabt otte milliarder dollars på ETH, og Vitalik vælger at skrive en science fiction roman,” sagde David Hoffman, medejer af Bankless, påpeget.
Faktisk har Ethereum-medstifter Vitalik Buterin udtalt, at han vil sætte sine normale blogindlæg på pause for at skrivescience fiction om decentraliseret styring, hvor han tester idéer til governance gennem fiktion frem for research-indlæg.
I øvrigt kunne HYPE’s markedsværdi på $14,9 milliarder ikke have håndteret tilsvarende køb uden store prisudsving.
Følg os på X for at få de nyeste nyheder når de sker
- Den tredje grund er institutionel egnethed.
Tom Lees bull-case ser Ethereum som settlement-lag for tokeniserede aktiver, stablecoins og on-chain agenter.
Strategien bygger på, at ETH vil blive til finansiel infrastruktur, ikke nødvendigvis den bedst præsterende token i cyklussen.
Var det et fejlkøb?
Den modsatte fortælling er tydelig. HYPE blev handlet til $67,14 I øjeblikket, oppe med 101% på 12 måneder og 68% siden BitMines skifte.
Hyperliquid bruger størstedelen af gebyrovenst på opkøb af HYPE på det åbne marked. HYPE buyback-programmet har opkøbt HYPE for over $1,16 milliarder siden lanceringen.
Hvis BitMines kapital var brugt på HYPE i stedet, ville afkastet nu vise en gevinst på omkring $44 milliarder. Tal der vokser, hvis HYPE kommer over $100.
“Hvis Tom Lee havde købt HYPE i stedet for ETH til Bitmine, ville han have været oppe 520% og tjent $44 milliarder. Potentielt overgår han Michael Saylor, hvis HYPE når $100,” foreslog degennQuant, medstifter af Hyperbeat, skrev.
Risikoen for Lee ligger i timingen. Hyperliquid har fanget den dominerende on-chain fortælling i denne cyklus. Tokenet har cirka 57,8% af markedsandelen på perpetual DEX’er.
En institutionel opmærksomhed fra ICE’s direktør Jeff Sprecher satte yderligere fart på interessen.
“Den her Hyperliquid vi taler om — hvis du ikke har hørt om det, så er det større end NASDAQ, okay? Det er 11 personer. Du kigger og tænker, wow, det er noget særligt,” Sagde Sprecher og talte til investorer på Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference. Bemærkede han
Se ledere og journalister give ekspertindsigt — abonner på vores YouTube-kanal
Det filosofiske spørgsmål
Kyle Samani forlod Multicoin Capital i februar og åbnede derefter en offentlig strukturel sag mod Hyperliquid.
Han siger, at validator-sættet er placeret i én bygning. Tusindvis af tekniske valg passer til et centraliseret miljø, men fejler i et tilladelsesfrit system.
“Hyperliquid er bare Binance 2.0 uden et marketingteam og har truffet tusindvis af tekniske valg, der fungerer fint i en centraliseret ramme, men slet ikke i et permissionless decentraliseret miljø. Og nu er de flere skridt bagud,” Quippede Samani, tidligere Multicoin-medstifter. Skrev han
Samani forlod Multicoin kort efter fondens rapporterede HYPE-køb.
Tom Lees investering bygger på det modsatte udgangspunkt. Ethereums værdi for institutioner handler om troværdighed, udbredt validator-fordeling og modstand mod overtagelse på protokolniveau.
Hyperliquids handler lægger vægt på hurtighed, lave gebyrer og traderens oplevelse.
Er HYPE et bedre aktiv til fonden?
Svaret afhænger af, hvilket tidsperspektiv markedet prioriterer. Måler man cyklussen i måneder, har Hyperliquid føringen. Ser man på udbredelsen af tokenisering, står det aktiv, BitMine allerede ejer, stærkest.
Beskrivelsen præsenterer Tom Lees strategi som enten tålmodig disciplin eller et misset cyklus. Overbevisning og dyre fejl er blot den samme handel set over forskellige tidshorisonter.
