Vanguard Asset Management køber forsikring mod mere vedvarende amerikansk inflation, efter at en olie-måling, crack spread, nåede et højdepunkt for 2022.
Fondens aktive forvaltningsteam har åbnet en lang position i kortfristede inflationsbeskyttede statsobligationer. Teamet satser på, at markederne undervurderer risikoen for, at kurspresset fortsætter længere end ventet.
Et olie-marked signal obligationsinvestorer sjældent følger
Crack spread måler forskellen mellem prisen på raffinerede brændstoffer og råolien, der bruges til at lave dem. Det er en typisk måling for oliehandlende. For obligationsinvestorer fylder det næsten ingenting.
Men crack spread er udvidet til det højeste niveau siden 2022. Råolie er faldet siden den skrøbelige våbenhvile mellem USA og Iran.
Benzin er også faldet, men ikke i samme grad. Samtidig opfører jetfuel, diesel og fyringsolie sig også anderledes i forhold til olieprisen.
Det er værd at bemærke, at forhøjede brændstofpriser holder inflationen fast selv om råoliepriserne falder. To faktorer presser udbuddet af brændstof.
Krigen med Iran har reduceret, hvor meget brændstof verdens raffinaderier producerer. Ukrainske angreb på russiske anlæg fik Moskva til at forbyde eksport af diesel og stramme forsyningen yderligere.
Følg os på X for at få de seneste nyheder, når de sker
Hvorfor Vanguard ser undervurderet inflationsrisiko
Ales Koutny, chef for internationale rentesatser i Vanguards aktive fonde, sagde at hans team holder øje med spredningen for tegn på, om brændstofpriser vil stige igen og skabe inflation.
“Spørgsmålet er, om spredningen normaliseres, eller om den lave korrelation bliver en mere strukturel egenskab, der kan påvirke inflationsrisikoen. Disse afvigelser kan have betydning for begge argumenters sider, og det kan være ret væsentligt,” udtalte han.
Baggrunden ændrer sig hurtigt. Iran ramte ifølge medier tre skibe i Hormuz-strædet, hvilket førte til nye amerikanske angreb. Trump udtalte derefter, at memorandummet fra juni med Teheran er “slut,” hvilket sendte oliepriserne op.
I mellemtiden er toårige break-even-satser faldet til tæt på det laveste niveau i næsten to år. Det niveau antyder, at markederne kun forventer, at inflationen ligger en smule over centralbankens mål på 2 %.
Koutnys team er uenige. Holdet har koblet sin kortfristede statsobligation med break-even-handler længere ude på kurven. De vurderer, at markederne undervurderer sandsynligheden for, at inflationen varer længere end ventet.
Bloomberg rapporterede, at holdet også er i gang med at opdatere sine modeller til at inkludere enkelte olieprodukter, ikke kun råolie, for bedre at vurdere inflationsrisikoen.
Abonner på vores YouTube-kanal for at se ledere og journalister give ekspertindsigt
