Bill Dudley, tidligere præsident for Federal Reserve Bank of New York, siger at det amerikanske aktiemarked befinder sig i en boble, og peger på høje værdisætninger og en afmatning i investeringscyklussen for kunstig intelligens (AI).
Dudley kom med udtalelsen på Bloomberg Television i denne uge, mens finansminister Scott Bessent forsøger at inddæmme den markante stigning i de langfristede statsobligationsrenter.
Udstrakte værdisætninger understøtter boble-teorien
Dudley pegede på Shiller CAPE-forholdet, det Shiller justerede kurs/indtjening (CAPE) forhold, som ligger tæt på 41. Det er sammenlignet med et 25 til 30-årigt gennemsnit på omkring 17, og en rekord på 44 sat i december 1999. Kort sagt: investorer betaler meget mere for hver dollar i virksomhedens indtjening end historien antyder er forsvarligt.
Han nævnte også Buffett-indikatoren, forholdet mellem aktiemarkedets værdi og bruttonationalproduktet (bnp), som ligger omkring 240%. Warren Buffett har udtalt, at værdier over 100% signalerer et overvurderet marked. Denne indikator antyder altså, at aktiemarkedet netop nu er kraftigt overvurderet.
AI-udgifter forventes at aftage
Dudley forventer, at capex-væksten blandt AI-hyperscalere, altså de store cloud-udbydere der bygger AI-infrastruktur, vil bremse op i 2027. Det vil presse profitmarginerne i hele sektoren – og blandt leverandørerne.
Han stillede også spørgsmålstegn ved, om branchen kan generere de anslåede 2 billioner dollars i omsætning, der skal til for at retfærdiggøre det nuværende investeringsniveau. Historisk set, bemærkede han, bliver de ekstra afkast fra store teknologiboer tit udlignet, når flere konkurrenter kaster sig ind på markedet.
Broadcom siges at forhandle en chipfinansieringspakke på op til 100 milliarder dollars. Denne aftale vil understøtte Anthropics børsnoteringsplaner, hvor AI-virksomheden går efter børsdebut allerede i oktober.
Finansministeriets tiltag øger presset
30-årig statsobligationsrente steg i denne uge over 5,3% – det højeste niveau siden 2007. Finansministeriet reagerede ved at forøge opkøb af lange obligationer og fordoblede størrelsen på sine opkøb.
Men Dudley sagde, at det finanspolitiske bagtæppe gør den amerikanske centralbanks opgave mere kompliceret, uanset interventionen på obligationsmarkedet.
“Centralbanken må tage verden, som den er.”
— Bill Dudley, Bloomberg
De kommende måneder vil vise, om AI-investeringerne bremser hurtigt nok til at undgå en kraftigere markeds-korrektion.
