Jim Paulsen, en erfaren markedsstrateg, siger at det amerikanske aktiemarked har brugt det meste af det råderum, som det normalt benytter for at stige yderligere, selvom aftagende momentum begynder at presse mod rekordhøje værdiansættelser.
Paulsen, en mangeårig økonom, der i flere år var chef for investeringsstrategien hos Leuthold Group, fremlagde synspunktet på CNBC’s Closing Bell Overtime. Han pegede på at profit, værdiansættelser og investorers positioner alle er tæt på historiske yderpunkter.
Paulsen advarer om rekordhøje aktiemarkeds-værdiansættelser
Paulsen sagde i juli, at S&P 500’s kursniveau er omkring 60% over sin efterkrigs-tendenslinje. Det niveau er kun blevet matchet én gang før, tæt på toppen af dot-com boblen.
De seneste 12 måneders indtjening ligger også 60% over sin egen tendenslinje. Paulsen kaldte det for rekord, og det overgår selv tidligere toppe som dot-com perioden.
Virksomhedsoverskud og ikke-boliginvesteringer, målt i forhold til bruttonationalproduktet, er også nået op på rekordniveauer. Forventede overskud sammenlignet med tidligere overskud er ligeledes usædvanligt høje, sagde Paulsen. Den måling nærmer sig rekord, ifølge data der går tilbage til 1990.
Værdiansættelser er ikke alle på rekordniveau, sagde Paulsen, men de fleste målinger viser, at de er historisk høje. Han tilføjede, at husholdningers eksponering for aktier – målt som andel af finansielle aktiver – ligger på rekord. Kontantbeholdningen i forhold til markedsværdien er tæt på det laveste niveau nogensinde.
Paulsen kaldte den generelle stemning tilfreds, da investorer er blevet vant til altid at købe under faldet.
“Ingen er bekymret for recession længere, Michael, fordi vi ikke har haft én i 16 år.”
Jim Paulsen, CNBC
Aftagende momentum kan vende forventninger til rentenedsættelser
Paulsen pegede på svækkede nøgletal, herunder de seneste ADP-løntal, lavere detailsalg og en træg udvikling på boligmarkedet. Han nævnte Citigroups amerikanske Economic Surprise Index, som måler hvorvidt nye tal matcher forventningerne. Denne indikator er faldet fra 60 til 25 i de seneste uger.
Paulsen advarede, at faldende renter kan falde sammen med faldende aktiekurser, i stedet for at udløse det opsving investorer typisk forventer. Den risiko vokser, hvis rentefald afspejler svagere vækst frem for lavere inflation.
Han nævnte også dollaren. Målt i faktiske tal er den stadig inden for 8% af det højeste niveau nogensinde, sat i 1970.
Han nedtonede desuden frygt forbundet med Finansministeriets opkøbsplan for statsobligationer, som milliardæren Stanley Druckenmiller kritiserede. Paulsen sagde, at de seneste udsving i afkast mere er støj end reelle ændringer.
Oliekurser lægger yderligere pres på markedet, sagde Paulsen. Det pres har betydning både for virksomheders marginer og for husholdningers købekraft.
Om det aftagende momentum fører til et markant tilbagefald, er stadig uklart. Meget afhænger sandsynligvis af, hvor hurtigt de underliggende data fortsætter med at forværres i de kommende uger.
