Hvor stort er markedet for tokenisering? Det er stort nok til, at kapitalmarkedernes enorme maskineri nu strømmer til. Nogle af de vigtigste målinger fra 2026 viser det chokerende vækstomfang i tokeniserede aktiver.
- Tokeniserede Real-World Assets nåede 37,29 milliarder dollars på offentlige blockchains pr. 3. august, eksklusiv stablecoins.
- Statsgæld og pengemarkedsprodukter stod for 16,16 milliarder dollars, hvilket er omkring 43% af det samlede beløb.
- Råvarer udgjorde 4,60 milliarder dollars, mens aktier og ETF’er nåede op på 2,16 milliarder dollars.
Derudover begynder amerikanske myndigheder at trække klarere grænser op. I januar opdelte SEC-ansatte tokeniserede værdipapirer i produkter støttet af udstedere og versioner skabt af tredjepart.
En udsteder kan integrere distribueret hovedbogsteknologi i sin “hovedliste over ejere af værdipapirer”, hvilket muliggør, at et on-chain skifte kan flytte værdipapiret i det officielle register, mens strukturer skabt af tredjepart kan holde juridisk ejerskab registreret et andet sted og give tokenholderen en særskilt ret.
BeInCrypto talte med Eva Meng, Head of Matrixdock, Myles Harrison, Chief Product Officer hos AMINA Bank, Billy Miller, COO for Securitize og Roshan Robert, direktør for OKX US, om tokeniseringens virkelige slagmark.
Ejerskab begynder med afvikling
Eva Meng, Head of Matrixdock, sætter afvikling i centrum for spørgsmålet om ejerskab.
“En on-chain hovedbog kan nøjagtigt registrere token-ejerskab uden at fastslå, om det underliggende aktiv er tilgængeligt for afvikling. Den virkelige test kommer, når kravet gøres gældende: Kan det registrerede ejerskab rent faktisk gennemføres til afvikling?”
Matrixdocks tokeniserede guld (XAUm) aktiv viser, hvordan sådanne rettigheder overføres fra en onchain-saldo til fysisk levering.
I april 2025 forbrændte en holder 32,148 XAUm og modtog en én-kilos LBMA guldbarre inden for T+3 efter anmodningen om indløsning, hvilket koblede token-forbrændingen til en tilsvarende frigivelse fra forvaltningen.
Indsatsen bliver større, når tokenisering når til værdipapirer, hvor ejerskab afgør adgangen til udbytte, stemmerettigheder og virksomhedshændelser.
Myles Harrison, Chief Product Officer hos AMINA Bank, mener, at institutionelle investorer ofte starter ud fra de juridiske og økonomiske rettigheder og ikke ud fra valg af blockchain.
“Tokenet er ikke aktivet. Det er en repræsentation af et krav, og det krav har kun betydning, hvis en reguleret institution står bag det og er juridisk forpligtet til at opfylde det. Når jeg taler med institutionelle kunder, handler deres spørgsmål aldrig om, hvilken blockchain aktivet ligger på. De vil vide, hvem der skylder dem hvad, efter hvilken lovgivning, og hvad der sker, hvis der går noget galt. Svarene på disse spørgsmål ligger i ejerskabsregisteret, og ikke i selve tokenet.”
Securitize COO Billy Miller trækker en lignende grænse mellem tokens udstedt omkring værdipapirer, der opbevares andetsteds, og issuer-støttede tokens, som er en del af selve ejerskabsposten.
“Ved en issuer-støttet model godkender udstederen tokeniseringen, hvor tokenet repræsenterer det faktiske værdipapir og ejerskab, på samme måde som bogføring er en digital repræsentation af aktier hos overførselsagenten.”
Securitize afprøvede modellen, da selskabets ordinære aktie begyndte at blive handlet på NYSE som SECZ den 2. juli. Amerikanske investorer med de rette rettigheder kan også få adgang til tokeniseret SECZ gennem Securitize.
Tokenene blev lanceret på Avalanche og Solana, men repræsenterede den samme ordinære aktie, der handles på NYSE, så værdipapiret har både en konventionel og on-chain ejerskabsform.
💡 Vidste du? Robinhoods 2025 “SpaceX aktie-tokens” gav investorer afledt eksponering i stedet for direkte ejerskab af SpaceX-aktier. Kontroversen afslørede en vigtig risiko ved tokenisering: At eje et token betyder ikke nødvendigvis, at indehaveren opføres i selskabets aktieregister eller får de tilknyttede rettigheder til underliggende aktie.
Overførselsagenter
Transfer agents har i lang tid opretholdt registre over ejere af værdipapirer, håndteret ændringer i ejerskab og administreret udbetalinger. Med tokeniserede værdipapirer bliver registreringen tættere forbundet med handelen, fordi en overførsel på kæden kan indgå direkte i det officielle register, så både kvaliteten og hastigheden af registreringen bliver en del af selve handelsoplevelsen.
Traditionelle børser bygger allerede på denne rolle.
I marts udpegede NYSE Securitize som den første digitale transfer-agent, der kan skabe værdipapirer på blockchain til selskaber og ETF-udstedere på dens kommende digitale handelsplatform. De to virksomheder blev også enige om at samarbejde om standarder for både digitale transfer agenter og tokeniseringsagenter.
Roshan Robert, direktør for OKX US, ser transfer agenten og blockchainen som supplerende elementer.
“Tokenisering fungerer bedst, når aktivet er direkte koblet til det officielle ejerregister. En digital transfer agent opretholder dette register og håndterer overførsler, udbetalinger og selskabshændelser. Blockchain-infrastruktur giver den hastighed, gennemsigtighed og globale rækkevidde, som gør disse aktiver mere nyttige. Stærke tokeniserede markeder kræver både pålidelige ejerregistre og højtydende blockchain-infrastruktur. Tilsammen muliggør de, at tokeniserede aktiver kan bevæge sig sikkert og i sidste ende handles døgnet rundt.”
Det institutionelle fodaftryk omkring reguleret tokenisering vokser i takt med disse markedsplaner. Securitize rapporterede 3,4 milliarder dollars i aktiver under forvaltning ved udgangen af marts 2026 og 1,9 milliarder dollar i samlet transaktionsvolumen i første kvartal. Tallene blev offentliggjort kort før noteringen på NYSE i juli.
Døgnet rundt-handel når de gamle markedsure
NYSE er i gang med at udvikle en reguleret digital platform til 24/7-handel med tokeniserede værdipapirer, øjeblikkelig afvikling og stablecoin-baseret finansiering, hvor virksomhedens Pillar-handelssystem kobles sammen med blockchain-baserede efterhandelsløsninger.
Harrison ser det svære arbejde komme bagefter handelsplatformen, hvor modparter, compliance-teams og afviklingssystemer stadig arbejder efter tidsplaner, der er forfinet gennem årtier.
“Hos AMINA Bank afvikler vi 24/7, 365 dage om året. Vi er altid online. Men prøv at cleare noget en lørdag aften gennem en traditionel institution – det sker bare ikke. Og det er ikke et teknologisk problem. Hele det finansielle system – fra processer og bemandingsmodeller til compliance-infrastruktur – er bygget op omkring åbningstider, som er optimeret gennem årtier. At ændre det er som at dreje et olietankskib. Det skal nok ske, men enhver der siger det er 12 måneder ude i fremtiden, undervurderer udfordringen,” sagde han.
Meng ser den samme spænding i guld, et aktiv hvis kurs kan reagere på geopolitiske begivenheder og makroøkonomiske nyheder, mens vigtige dele af det traditionelle marked stadig er bundet til faste åbningstider.
“Udfordringen er, at kun en del af systemet altid er aktiv. Sekundær handel og overførsler kan fortsætte på kæden, mens underliggende markeder, banker, forvaltning, afdækning og aktivitet på primærmarkedet stadig følger traditionelle åbningstider.”
Tokeniseret guld kan derfor fortsat danne en kurs, når de traditionelle veje er lukkede, så markederne på kæden får indblik i ny information før andre.
“Den største prøve kommer, når tokenens pris bevæger sig væk fra det underliggende marked, mens de mekanismer som normalt sikrer sammenhæng – som arbitrage, afdækning, minting og indløsning – ikke er tilgængelige. Så må likviditetsudbydere bære mere lager, basis- og gaprisiko, indtil de traditionelle markeder åbner igen,” sagde Meng.
Kontinuerlig handel bliver økonomisk bæredygtig, når likviditetsudbydere kan håndtere eksponering på tværs af de forskellige tidsplaner, med tilstrækkelig kontant afvikling, forvaltning og indløsningskapacitet til at understøtte kurserne gennem weekender og natteperioder.
Registret vejer tungere end kæden
Valg af blockchain påvirker stadig transaktionsomkostninger, afviklingshastighed og adgang, men Harrison ser juridisk og operationelt design som vigtigere, når institutioner skal vurdere, om et aktiv kan indgå i porteføljerne.
“Kæden betyder meget mindre end man tror. Jeg ser institutioner bruge måneder på at vælge blockchain, når det egentlige spørgsmål er, om der er juridisk og operationel infrastruktur omkring deres aktiv. Kan de afvikle? Kan de overholde reglerne på tværs af lande? Kan deres modparter få adgang? Branchen brugte næsten to år på at skelne mellem tokeniseret indskud, CBDC og stablecoin, selvom teknologien er identisk. Det er infrastrukturen omkring tokenet, der afgør om institutionelle kunder kan bruge det,” sagde Harrison fra AMINA Bank.
SECZ giver et eksempel. Den samme udstederstøttede ordinære aktie blev lanceret på både Avalanche og Solana, så de økonomiske rettigheder bliver ved aktien, mens valget af blockchain afgør, hvor en godkendt investor kan opbevare og overføre den tokeniserede version.
SEC’s vejledning fra januar giver også registret central betydning ud fra et reguleringsperspektiv, hvor udstederbaseret tokenisering tager udgangspunkt i det primære ejerregister og forholdet mellem overførsler på kæden og den juridisk anerkendte ejerregistrering.
Hvor tokenisering bryder sammen
Kontinuerlig handel bliver vanskeligere, når en token skifter hænder, mens reference-markedet er lukket, så prisdannelsen samles i det tokeniserede aktiv, indtil den traditionelle handel starter igen.
Harrison peger på tokeniserede aktier.
“Du kan handle tokenet når som helst, men det underliggende værdipapir får ikke ny kurs uden for traditionelle åbningstider. Du køber altså en indpakning, hvis referenceværdi er frosset, indtil markedet åbner igen.”
Tokeniserede statsobligationer rejser et andet problem. De er allerede den største kategori af Real-World Assets fulgt af RWA.xyz, med 16,16 milliarder dollars fordelt på 85 produkter pr. 3. august, men AMINA’s kunder kan allerede købe traditionelle T-bills gennem bankens værdipapirhandlertilladelse.
I deres tilfælde giver det kun begrænset ekstra værdi at lægge samme eksponering i en token, medmindre det forbedrer adgangen, afviklingen eller brugen andetsteds onchain.
“Den tokeniserede version løser et distributionsproblem, de ikke har.”
Tokenisering får først sin økonomiske værdi, når en blockchain-repræsentation forbedrer adgang, afvikling, bærbarhed eller brug som sikkerhed, samtidig med at ejerregisteret sikrer, at rettighederne kan håndhæves hele vejen igennem processen.
Markedet er allerede stort nok til, at den forskel kan få kommerciel betydning, især når tokeniserede værdipapirer begynder at komme ind på regulerede offentlige markedsplatforme.
