Næsten alle amerikanske aktier har ikke formået at opbygge varig velstand gennem det seneste århundrede, viser et nyt studie fra Arizona State University. Undersøgelsen har fulgt 29.754 selskaber fra 1926 til 2025.
Kun 1.082 af disse firmaer, cirka 3,7%, stod for alle nettogevinster på markedet. Hver anden aktie klarede sig i gennemsnit ikke bedre end at eje statsobligationer. Statsobligationerne er kortfristede statslån og blandt de sikreste steder at placere penge.
De fleste amerikanske aktier klarede sig dårligere end statsobligationer
Studiet, “One Hundred Years in the U.S. Stock Markets”, bruger University of Chicagos CRSP-database. Det omfatter hver aktie, der har været noteret på børsen i New York samt American og Nasdaq siden 1926.
Studiets forfatter, finansprofessor Hendrik Bessembinder, har opdateret sin banebrydende undersøgelse fra 2018, som også stillede dette spørgsmål. Det arbejde viste for første gang, hvor få aktier der driver hele markedet.
Gennemgangen af hundrede års data viser, at næsten 60% af aktier efterlod investorerne dårligere stillet end de sikre statsobligationer. Kun cirka 41% klarede sig bedre end dem.
Gennemsnittene er misvisende. Den typiske aktie, altså medianen, tabte 6,9% i sin levetid. Det samlede gennemsnit nåede over 30.000%, trukket op af nogle få kæmpevindere.
Den samme ubalance ses i dag, hvor afkastet skabes af færre og færre virksomheder, et mønster analytikere kalder snæver markedsbredde.
Få giganter skabte gevinsterne
Fem virksomheder har stået for over en femtedel af al aktievelstand i USA siden 1926. Apple topper med 5,02 billioner dollars, omtrent 5,5% af det samlede. Nvidia følger efter med 4,58 billioner dollars.
Microsoft, Alphabet og Amazon fuldender top fem. De hører alle til Magnificent Seven, den lille gruppe af store tech-aktier, der nu dominerer markedet. De syv selskaber har skabt 24,2% af århundredets velstand og giver næring til advarsler om en stor tech-boble i 2026.
Tidslinjen viser, hvor hurtigt det er sket. Nvidia blev børsnoteret i 1999, men sammen med Apple rummer de nu cirka 10% af al formue, der nogensinde er skabt. Udviklingen hjælper med at forklare, hvorfor semiconductor-aktier har klaret sig bedre end Big Tech og krypto i år.
“Folk bliver ved med at sige, at S&P bæres af en håndfuld AI-aktier, som om det er noget nyt. Det er det ikke. Markedet har altid været drevet af et lille antal vindere. Det, der har ændret sig, er, hvor få de er nu,” skrev analytiker Bull Theory på X.
Selv markedets mindste Nvidia-leverandøraktier har været med i stigningen.
Markeds-koncentrationen stiger hurtigt
Koncentrationen bliver hurtigt mere udpræget. Baseret på tal frem til 2016 viste studiet fra 2018, at 89 firmaer stod for halvdelen af al nettoformue.
Ni år senere dækker kun 46 virksomheder halvdelen. I samme periode voksede den samlede formue til 91 billioner fra 43 billioner dollars. Vinderfeltet blev mindre, mens gevinsten blev dobbelt så stor.
De ni år matcher næsten præcist stigningen for Big Tech og AI. Det overlap gør et eventuelt salg af aktier blandt markedslederne mere risikabelt.
Bessembinders pointe har holdt stik i tre årtier: Det er de få aktier, der driver hele markedet, og derfor anbefaler han brede indeksfonde frem for at udvælge enkeltaktier.
Arbejdsdokumentet er endnu ikke blevet fagfællebedømt.
