Arthur Hayes er blevet mere positiv på risikable aktiver (krypto), fordi han mener, at den globale likviditetscyklus er ved at ændre sig. Kort sagt betyder det, at der muligvis bliver mere likvid kapital til rådighed i den amerikanske økonomi, som kan understøtte investeringer.
Hans argument er enkelt: Markedet fokuserer på den nye centralbankchef, men den største ændring i likviditet kan allerede være i gang i banksystemet.
”Jeg er begyndt at lave mere research om likviditetssituationen, og jeg er blevet mere positiv omkring retningen for pengeprint. Spørgsmålet er, om der vil blive skabt flere dollars – og jeg mener ja. Den 1. april trådte den udvidede supplerende gearing (eSLR) i kraft for amerikanske banker. Det giver dem mulighed for at bruge mere gearing på deres balancer ved at reducere gebyrerne på bestemte aktiver, de har.” Udtalte Arthur Hayes til BeInCrypto.
Pengeprint ligner ikke længere 2020
Pengeprint betyder ikke altid, at centralbanken straks indfører stimulanser som under pandemien. I praksis kan det betyde mere kredit, lempeligere balancekrav for banker, flere opkøb af statsobligationer eller politikker, der øger dollarlikviditeten.
Derfor er den seneste ændring til den udvidede supplerende gearing, eSLR, vigtig. Reglen trådte i kraft 1. april 2026 og justerer gearing for de største amerikanske banker.
Myndighederne sagde, at målet er at forhindre, at reglen afholder banker fra at deltage i sikre, lavtforrentede aktiviteter som mellemmand i statsobligationsmarkedet.
En regulering kan åbne for pengestrømmen
Hayes sagde, at eSLR-ændringen ”gør det muligt for banker at øge balancens gearing ved at reducere omkostningerne for bestemte aktiver, de har.”
Det betyder ikke automatisk, at der skabes billioner af nye lån. Banker har stadig brug for efterspørgsel, sikkerhed og risikovillighed.
Men det giver store banker mere plads til at holde statsobligationer og udvide balancerne. I et system hvor udstedelse af amerikansk statsgæld er høj, frigiver det betydelig likviditet.
Det styrker hovedteorien om, at pengeprint kan starte i markedets infrastruktur, før det ses som officiel kvantitativ lempelse.
Centralbanken er stadig fanget
Centralbanken har ikke ændret kurs til fuldt afdæmpede signaler. Den 29. april fastholdt de renten mellem 3,50% og 3,75% og erkendte, at udviklingen i Mellemøsten har øget usikkerheden. Afstemningen var usædvanligt delt, da enkelte embedsmænd modsatte sig en mere lempelig linje på grund af fortsatte inflationsrisici.
Det er fælden. Oliepræget inflation taler imod rentenedsættelser, men behovet på statsobligationsmarkedet og aftagende vækst taler for likviditetsstøtte.
Kevin Warsh har måske mindre betydning end mange tror
Hayes afviste samtidig frygten for, at Kevin Warsh vil skrumpe centralbankens balance markant. Hans pointe er, at eSLR-lempelsen allerede er trådt i kraft, mens Warshs planer for balancen er usikre og tager tid at gennemføre.
Det er rimeligt. Selv hvis Warsh ønsker en mindre balance hos centralbanken, gør den seneste note det stadig muligt at købe statsobligationer for at sikre tilstrækkelige reserver.
”Folk fokuserer på Kevin Warsh som sandsynlig centralbankchef og idéen om, at han vil have balancen ned – hvilket ville være negativt for likviditeten. Men når man ser på de faktiske muligheder for at reducere balancen, virker det ikke så drastisk, og det vil tage meget lang tid. Imens kan de kommercielle banker allerede øge gearing på deres balancer under de nye eSLR-regler. Det gælder allerede,” Sagde Hayes.
Hvad er næste skridt for de finansielle markeder?
Hvis våbenhvilen mellem USA og Iran holder, og fragten gennem Hormuzstrædet gradvist normaliseres, bliver likviditet historien omdrejningspunkt. Det vil understøtte aktier, især banker, store techselskaber og andre sektorer følsomme for likviditet.
Krypto kan reagere hurtigere. Bitcoin er den reneste udgave af denne satsning, fordi den reagerer direkte på dollarlikviditet og forventninger om afskrivning af dollaren.
Råvarer er delte. Olie forbliver høj, hvis den geopolitiske risiko fortsætter. Guld får sandsynligvis fordel uanset hvad, fordi det rammer krydset mellem krigsrisiko, inflationsbekymring og lempelig pengepolitik.
Så vinduet for pengeprint kan være ved at åbne, men først gennem banksystemet. Risikable aktiver kan få gavn, men kun hvis geopolitiske forhold stopper med at øge inflationen.
